中國經濟網北京7月31日訊（記者魏京婷）上周，證監會新聞發言人張曉軍表示，關于股權眾籌的相關監管規則，證監會目前已完成多輪行業調研，相關規則正在抓緊研究制定過程中。近來，股權眾籌火熱，大有形成國內互聯網金融的第三波熱潮之勢，然而，避免“非法集資”和“非法發行股票”是股權眾籌不得不面對的一道坎，這使得監管層的規則制定充滿了探討的可能。

股權眾籌方興未艾

股權眾籌是近幾年新興的一種融資模式。所謂股權眾籌是指，公司出讓一定比例的股份給普通投資者，投資者通過出資入股公司，獲得未來收益。這種基于互聯網渠道而進行融資的模式被稱作股權眾籌。也有一種解釋就是“股權眾籌是私募股權互聯網化”。

由清科和眾籌網聯合推出的國內首份眾籌行業月度報告——《中國眾籌商業模式月度統計分析報告》顯示，今年5月，國內各眾籌平臺（包括獎勵性眾籌和股權類眾籌）共募集資金總額約2053.67萬元，其中股權類眾籌平臺籌資金額約為1112萬元，占54.15%；獎勵類眾籌平臺籌資金額約940.67萬元。可以看出，股權眾籌占融資大頭。

如今，股權眾籌平臺如同雨后春筍般遍地開花。據中國經濟網記者了解，2013年，美微傳媒創始人朱江通過兩次淘寶賣股，吸納1193位股東，籌資387萬元，是目前進展最快的案例。火熱發展的股權眾籌，這種民間股權投資并不是新生事物，然而，如果被不懷好意的項目公司利用，風險很大。好在，股權眾籌已進入了監管部門的視野，

與政策紅線的模糊邊界

目前股權眾籌已經明確歸屬于證監會監管。今年2月份，證監會在北京、深圳等地調研股權眾籌。一個月后，證監會新聞發言人稱，股權眾籌模式有積極意義，將適時出臺相關指導意見。5月底，證監會新聞發言人再次表示，證監會對股權眾籌行業進行了深入調研。目前，正在充分借鑒境外監管經驗并結合調研情況的基礎上，抓緊研究制定眾籌融資的監管規則。

然而，截至目前，股權眾籌行業成熟案例較少，行業陣營亦未形成規模，而從前端的股權眾籌平臺發展及后端的首例成功的股權眾籌案例來看，股權眾籌仍在迅速向前發展中。但股權眾籌與生俱來的高風險，以及一不小心就觸碰到的“非法集資”和“非法發行股票”的紅線，使監管層的規則制定充滿探討的可能。

據中國經濟網記者了解，我國《證券法》明確規定，"向不特定對象發行證券"、“向特定對象發行證券累計超過200人”的行為，均為公開發行證券，需經證券監督管理機構批準，且由證券公司承銷。股權眾籌與公開發行證券的邊界何在？

除了規避“非法集資”，公司股東人數上限和非法發行股票也是股權眾籌需要規避的。我國《公司法》規定，有限責任公司的股東人數不得超過50人，股份有限公司股東人數不得超過200人。這就使得股權眾籌的融資對象有了上限。

一位匿名律師表示，現在的股權類眾籌網站通過邀請特定用戶線下溝通然后決定是否投資的模式，主要是通過規避“向社會不特定對象”吸收資金這條，來避免觸犯非法集資的罪名。

此外，在線上展示項目信息，與潛在投資人達成意向后，操作轉入線下，按照《公司法》等法規規定進行股權投資操作。股份的轉讓以增資擴股的方式由企業和投資人直接協調，理論上則不涉及股票發行。

期待陽光監管

在我國，股權眾籌仍處于法律的夾層地帶，證監會尚未給出完整的解釋，許多股權眾籌機構打著擦邊球，假借皮包公司的名義籌集資金，做非法集資的勾當。但是不得不承認，正規的股權眾籌模式可以改變初創企業的融資模式，為市場注入新鮮血液。

在業內人士看來，監管機構的明確，將有助于該行業的規范發展，同時，作為“線上的私募”，股權眾籌也將與快速發展的私募股權行業一起共同推進我國多層次資本市場體系的建設。

浙江大學光華法學院教授李有星認為，現有的證券法與發展眾籌融資并不矛盾，也不對市場的發展構成障礙。他表示，在互聯網金融迅速發展的情況下，要打破原有對非法集資等行為的一些偏見，同時也要對非法集資的邊界進行限定。對一些小額的，同時也具有一定公眾性的融資行為，不能視為洪水猛獸，要開辟一條通道。只要是面向200人以內的合格投資者，就沒有問題。而且就法律本身來說，對市場的發展也不構成障礙。

原始會CEO陶燁表示，股權眾籌實施細則由證券業協會確定，從方案的方向上來說，根據當時的討論，第一是股權眾籌要盡快合法化、陽光化；第二是，對股權眾籌投資人資格的限定；第三是股權眾籌融資企業融資金額的限定；第四是，眾籌平臺應該扮演怎樣的角色。

本文來源:上海股權托管交易中心