今年年初，證監(jiān)會取消對券商成立專項資管計劃的行政審批后，失去專項計劃載體的資產證券化就一直處于“真空期”。

近日，21世紀經濟報道記者從知情人士處獲悉，券商及基金子公司的證券化系列新規(guī)正在制訂當中，業(yè)界呼吁已久的“備案制”也或將于近期落地。同時，證監(jiān)會也在醞釀對進行“備案制”后的資產支持專項計劃的基礎資產進行負面清單。

基礎資產負面清單也是資產證券化“備案制”重要的配套措施。“實施備案制后，風險就不好控制了，監(jiān)管部門還是要把丑話說前頭”，某券商高管如是表示。

前述知情人士表示，“負面清單”列明不適宜采用資產證券化業(yè)務形式、或者不符合資產證券化業(yè)務監(jiān)管要求的基礎資產。并且，這個清單會隨著資產證券化業(yè)務發(fā)展與監(jiān)管需要，會適時進行調整。

目前相關措施還在征求意見階段，知情人士認為，監(jiān)管部門會根據機構的建議，繼續(xù)對清單進行細化，以便于操作。

基礎資產“負面清單”

證監(jiān)會的征求意見稿中，行政性收費、與政府相關的稅收，政府給予相關方單方面的沒有對價的補貼承諾等都在“負面清單”之列。

知情人士還表示，以政府財政收入為現金流償還來源的項目，有這幾種情形的也不能作為基礎資產。“運營項目缺少合規(guī)性證明和項目建設法律支持要件，或者缺少負債情況、債務償還計劃等材料，無法判斷支付方債務償還能力的；無法提供地方財政收支情況、相關地方融資平臺的債務情況、償還安排等；未履行完畢建設、驗收等相關義務，達到回購條件的等”。

此外，負面清單中還包括一些不動產。比如空置、不能產生穩(wěn)定租金收入、在建不動產的金額超過基礎資產總價值10%的項目；資產上還附帶抵押、質押或者其他權利限制并且無法解除的。

知情人士還表示，基礎資產的負面清單中還包括不能直接產生現金流、需要依托處置資產才能產生現金流的物權憑證不得作為基礎資產，例如房產證、土地證、提單等。

不過對于景區(qū)收費權、公路收費權這樣未來產生現金流的資產在清單中卻沒有提及。只是限制了產生現金流的能力具有較大不確定性的資產不得作為基礎資產，比如權利義務約定不明確的合同債權、礦產資源開采收益權等。

聯(lián)合信用評級公司總經理張志軍在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，“個人覺得這些基礎資產負面清單是比較合適的，列入負面清單的這些資產，從法律、財務、風險管理等角度不適宜作為資產證券化基礎資產。”

張志軍表示，一般而言，產權關系明晰，現金流可明確預期且相對穩(wěn)定，未設置他項權利的資產較為適宜作為資產證券化的基礎資產。“如果監(jiān)管部門列出了負面清單，則可以避免白做工作，也可以適當減少承銷商與交易所、債券部的溝通工作”。

違反負面清單或被處罰

某券商人士也透露，證監(jiān)會系統(tǒng)的資產證券化“備案制”相關政策或于近期出臺。新的規(guī)定還涉及到備案、盡調等方方面面的內容。并且對基礎資產的負面清單管理也頗為嚴格，如果受托機構違反了可能遭受暫停相關業(yè)務3個月等不同類型的處罰。

近期，坊間也傳言保監(jiān)會也對保險資產管理公司等專業(yè)管理機構作為受托人的項目資產支持計劃進行了相應的規(guī)范。以基礎資產產生的現金流為償付支持，發(fā)行受益憑證的，基礎資產也提出了相應的要求。

比如，保監(jiān)會要求基礎資產符合的條件為：權屬明確；可特定化的財產，能夠產生獨立、可持續(xù)現金流，支持計劃存續(xù)期間內預期產生的累計現金流能夠覆蓋支持計劃預期投資收益和投資本金；沒有附帶抵押、質押等擔保責任或者其他權利限制等。

此外，保監(jiān)會還要求資產種類限于信貸資產。比如企業(yè)商業(yè)貸款、住房及商業(yè)性不動產抵押貸款、個人消費貸款、小額貸款公司發(fā)放的貸款、信用卡貸款、汽車融資貸款、金融租賃應收款和每年獲得固定分配的收益且對本金回收和上述收益分配設置信用增級的股權資產。

本文來源:上海股權托管交易中心